美国2024年四季度GDP环比折年率下行至2.3%，较上季度减少0.8个百分点，实际同比增速回落至2.5%，美国经济平稳降温。从分项来看，四季度投资环比折年率转负至-5.6%，其中非住宅投资环比折年率转负，设备和知识产权投资均有下行，私人库存拖累加深。四季度消费GDP环比折年率上行至4.2%，为2023年二季度以来最高，商品改善大于服务。2024年全年GDP录得2.8%，较2023年的2.9%略有下降。综合看来，在高利率环境下，企业投资继续走弱，但强劲的消费支撑美国经济表现平稳。

  消费强劲得益于耐用品消费。2024年四季度美国消费项环比折年率录得4.2%，较上季度上行0.5个百分点，为2023年二季度以来新高。消费项同比增速也有上行，较上季走高0.2个百分点至3.2%。从各子项的环比折年率来看，服务项增速上行0.3个百分点至3.1%，而商品项走高1个百分点至6.6%，商品项改善程度高于服务。商品方面，耐用品消费贡献提升最大，环比折年率上行至12.1%，主要受休闲用品和汽车支撑。而非耐用品环比折年率有所回落至3.8%。服务方面，交通服务的贡献度改善最大。

  未来消费或仍有韧性。从零售增速来看，2024年12月美国零售销售增速略有回落至3.9%。一方面，美国非农多个方面数据显示，2024年6月以来，美国名义时薪同比增速稳定在4%左右，实际时薪增速同比增速在1%附近波动，稳定的薪资收入增长为消费提供支撑。另一方面，居民信用卡贷款利率仍在高位，但随着美联储逐步降息，消费借贷成本有望回落。2025年1月密歇根消费者信心指数略有回落至71.1，自2022年年底以来已有大幅改善，指向未来消费或仍具韧性。

  2024年四季度投资项环比折年率转负至-5.6%，较上季度大幅回落6.4个百分点。投资项同比增速也有下行，较上季度下行1.6个百分点至1.7%。从各子项的环比折年率来看，住宅项投资改善，住宅项环比折年率转正至5.3%，随着美联储降息，房屋销售活动有所回暖，建筑商信心有所恢复，住宅投资复苏。非住宅项环比折年率转负至-2.2%，多数非住宅分项均有下行，其中设备项和知识产权增速放缓，在仍然偏高的利率环境下，企业投资热情受到抑制。

  房地产市场回暖。需求端来看，随着美联储开启逐步下调利率，抵押贷款利率自2024年5月7.2%的高点已有回落，四季度以来新房和成屋销售同比增速双双转正。未来随着美联储进一步宽松，房地产销售或进一步好转。供给端来看，一方面，2024年四季度以来新房开工增速降幅收窄，随着销售复苏、以及美联储进入降息阶段，房屋建筑商信心得到提振。房价方面，美国房地产市场的主要房价指标继续小幅上涨，但2024年3月以来房价同比增速持续放缓。综合看来，未来随着美联储逐步下调利率，或将带动房屋销售改善，此外在供给偏紧的背景下，房屋新开工增速有望回升。

  补库正在进行。从实际库存角度来看，自2023年4月以来美国实际销售总额增速由负转正，且持续为正增，而同期库存增速从2024年1月低点反弹回升。分部门来看，零售商和批发商库存同比增速有所上行，均已进入补库阶段，而制造商库存增速仍在回落。

  2024年四季度出口项环比折年率录得-0.8%，进口项环比折年率录得-0.8%，较上月分别下行10.4个百分点和11.5个百分点。从同比增速来看，出口增速下行1.7个百分点至2.9%，而进口增速走低1.3个百分点至5.8%。不过，总的来看，净出口对GDP环比折年率的贡献拖累减少。

  就业市场表现稳健。从2024年12月非农数据分析来看，劳动力市场趋于降温但保持稳健。一方面，2024年12月新增非农就业走高至25.6万人，前值仅略有下调。从长期趋势来看，新增非农就业三个月移动平均虽弱于2023年同期，但趋势有所回升。另一方面，2024年12月失业率录得4.1%，较2023年12月的3.8%已有上升。堪萨斯联储劳动力市场综合指数显示，2022年8月以来，劳动力活跃水平呈现回落趋势，且动量在零值附近区间震荡。

  经济正在平稳减速。2024年四季度美国经济多个方面数据显示，美国经济正在降温，投资项走弱，但强劲的消费仍在支撑经济表现。一方面，劳动力市场保持良好态势，近期实际薪资同比增速有所回落但维持稳定增长，意味着消费或仍具韧性。另一方面，高利率的抑制作用正在显现，投资增速放缓，使得经济提高速度减速。不过，未来特朗普政策的不确定性增加，以及其可能频繁喊话降息，或促使美联储实施力度更大的宽松，有望提振企业投资热情。综合看来，美国经济正在平稳降温。随着未来利率进一步下调，投资或企稳回暖，对经济形成提振。

  美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国金融机构在高利率下触发风险事件

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  证券研究报告：《美国经济平稳减速——美国2024年四季度GDP数据解读》

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